Formadores de Mercado Automatizados (AMMs) e mais...

Até agora,

Os mercados de câmbio trabalhavam em um modelo de execução de negociação chamado "CLOB" ou Central Limit Book Order ( Ordem de livro de limite central ). Esse modelo é transparente, mas lento e requer um intermediário. O intermediário (no nosso caso, as bolsas/mercados de derivativos/ações) combina as ordens em tempo real, o que significa que a compradora Alice lança uma ordem de compra pelo preço mais alto que está disposta a pagar. O vendedor, Bob, publica o preço mais baixo pelo qual está disposto a vender. No momento em que esses preços coincidem, uma transação é executada.

Mas,

Quando as exchanges descentralizadas surgiram com a ideia de eficiência, facilidade de uso e melhor eficiência de capital, elas trouxeram consigo os Formadores de Mercado Automatizados. O que eles fazem? Eles removem todos os intermediários e introduzem pools de liquidez e algoritmos para equilibrar a balança. Antes de prosseguirmos, vamos entender o que é um pool de liquidez.

Um ###pool de liquidez:

é um pool digital em que as pessoas guardam suas criptomoedas, como tokens, para facilitar a negociação. Esse pool atua como um formador de mercado, permitindo a compra ou venda instantânea sem esperar por outras pessoas. Quando você negocia, o pool lhe dá tokens de seu estoque e você devolve outros tokens. Os preços do pool podem mudar de acordo com a quantidade de cada token contido nele. Muitas pessoas podem usar o mesmo pool simultaneamente, criando um ambiente de negociação movimentado. Em troca de depositar tokens, as pessoas recebem tokens especiais que representam sua participação no pool - esses tokens geralmente permitem que você participe da governança desse token/projeto. Os pools de liquidez ajudam a tornar a negociação de criptomoedas mais rápida e eficiente.

Então, como um AMM realmente funciona?

Já estabelecemos a ideia de um Pool de Liquidez. Um AMM (Automated Market Maker - Formador de Mercado Automatizado) é, em sua forma mais básica, uma fórmula:

O principal objetivo de um AMM é garantir que a proporção de ativos no Pool de Liquidez permaneça equilibrada. Essa fórmula garante que o produto dos saldos de tokens em um pool de liquidez seja constante, assegurando que seu valor relativo permaneça estável à medida que as negociações ocorrem. Quando o pool é criado, o AMM calcula a constante "k".

Agora, a cada negociação que se segue, o AMM garante que essa proporção "k" seja mantida durante toda a sua vida útil. Se um comprador, por exemplo, Alice, adquirir um ativo "X" em troca do ativo "Y", o ativo "X" se tornará mais caro - oferta e demanda básicas. Alice compra X, o volume de X no pool diminui, o que significa que o número determinado de tokens Y no pool agora precisa manter a proporção com uma quantidade menor de X, aumentando assim o preço de X

Por exemplo:

• Vamos considerar um pool de 50 LINK e 1000 USDC. A fórmula constante X * Y = k implica que 50 LINK * 1000 USDC = 50000.
• Se um operador desejar trocar por 10 LINK, a fórmula será reorganizada para calcular o valor de "Y" a partir da fórmula inicial, considerando nosso "k" como constante, resultando em

Y = (10 * 5000) / (50–10) = 5000 / 40 = 1250 USDC

Ufa, isso é tudo, certo?

Bem, não é bem assim. Além da variante CPMM já discutida, as Exchanges Descentralizadas (ou DEXes) criaram variações de AMM(s) como a seguir:

• Formador de Mercado de Soma Constante (CSMM): No CSMM, a soma dos saldos de tokens no pool de liquidez permanece constante. Esse tipo de AMM tem como objetivo manter a proporção entre os dois tokens enquanto permite que a soma de seus valores flutue.
• Formador de Mercado de Média Constante (CMMM): O CMMM procura manter um preço médio constante dos dois tokens no pool de liquidez. À medida que o preço de um token muda, o pool se reequilibra para manter o preço médio estável.
• Formador de Mercado de Função Constante Híbrido Avançado (CFMM): O CFMM combina recursos de diferentes modelos de AMM para otimizar a eficiência da negociação e minimizar perdas impermanentes. Ele pode usar várias funções matemáticas para determinar o preço e o rebalanceamento.
• Formador de Mercado Automatizado Dinâmico (DAMM): O DAMM ajusta a fórmula de precificação dinamicamente com base em fatores como volatilidade do mercado, níveis de liquidez e volume de negociação. Essa abordagem visa a proporcionar melhor precisão de preço durante os períodos de alta atividade do mercado.

Há também alguns desafios para os AMMs. Um deles é a "Perda Impermanente".

Em termos muito simples, a Perda Impermanente refere-se à diferença de preço que um Provedor de Liquidez suporta em comparação com o cenário se ele detivesse o token (par) individualmente, em vez de fornecê-lo como ativo líquido.

Digamos que fornecemos liquidez para um par de negociação envolvendo os tokens M e S. Por exemplo:

Token M: $100

Token S: 10 (avaliado em $10 / cada)

• Considerando que o valor inicial do token M é US$ 1 e o token S é US$ 10, o valor total do pool é US$ 200.
• Agora, digamos que o valor do token S aumente em US$ 2 (fazendo com que S seja avaliado em US$ 12) em alguma outra exchange, enquanto M permanece em US$ 1 e um negociante, Bob, compra 2 tokens S do nosso pool a um preço mais baixo (US$ 10) e o vende na outra bolsa com um lucro de US$ 2.

• Agora o saldo atualizado em nosso pool é:

      Token M: $ (100+20) = $120
  
      Token S: 8 (Valor efetivo = 8 * 12 = US$ 96)
  
      Valor total = 120 + 96 = 216
  

• Aqui, o provedor de liquidez obteve um lucro de (216-200) = US$ 16

• No entanto, vamos calcular o valor total dos mesmos tokens se eles fossem mantidos fora do Pool de Liquidez.

      Token M: US$ 100
  
      Token S: 10 ( 10 x 10 ) → 10 ( 10 x 12 ) = $120
  
      Valor total = 100 + 120 = $220
  

• Assim, podemos dizer que o Provedor de Liquidez sofreu uma perda de US$ 4. Essa perda é denominada "Perda Impermanente" e o motivo de ser impermanente é que ela pode desaparecer se os preços se reverterem.

A partir de agora,

Vários protocolos usam AMMs, alguns dos mais populares são UNISWAP, SushiSwap, Balancer e Curve Finance.

A implantação do Constant Product Market Maker (CPMM) pelo Uniswap nos apresentou o conceito, enquanto o SushiSwap ampliou seus recursos, adicionando aprimoramentos orientados pela comunidade, introduzindo o yield farming (cultivo de rendimento) e a mineração de liquidez.

O SushiSwap revolucionou a forma como os usuários se envolvem com os AMMs. Ele incentivou os provedores de liquidez a participar ativamente, não apenas compartilhando as taxas de negociação, mas também distribuindo tokens SUSHI adicionais como recompensa. A incorporação da governança comunitária capacitou os detentores de tokens SUSHI a influenciar a direção da plataforma, criando um processo descentralizado de tomada de decisões.

O Balancer ofereceu novos pools de vários tokens, possibilitando maior personalização, permitindo que os usuários criassem e participassem de pools de liquidez personalizáveis contendo vários tokens, em oposição aos pares convencionais de dois tokens. Essa inovação proporcionou maior flexibilidade para provedores de liquidez e operadores, permitindo a eles ajustar sua exposição e otimizar suas estratégias. Além disso, o Balancer introduziu uma estrutura dinâmica de taxas que permitiu que os provedores de liquidez definissem suas próprias taxas. Por fim,

A Curve Finance abordou a negociação de stablecoins com curvas de vinculação (bonding curves) especializadas. A Curve se especializa em oferecer negociação com baixa derrapagem para pares de stablecoins, tornando-a especialmente valiosa para usuários que desejam trocar stablecoins com o mínimo impacto no preço. O protocolo alcança isso por meio de curvas de vinculação especializadas adaptadas a ativos de stablecoin, reduzindo efetivamente a perda impermanente e fornecendo estabilidade de preço eficiente. O design exclusivo da Curve prioriza o fornecimento de liquidez para pares de stablecoins e obteve uma adoção significativa em estratégias de cultivo de rendimento e negociação de stablecoins.

Conclusão

Essas plataformas demonstram a versatilidade e a inovação dos AMMs, cada uma atendendo a necessidades e preferências específicas dentro do ecossistema DeFi. À medida que o espaço DeFi continua a se expandir, o escopo dos AMMs promete ficar ainda mais amplo, potencialmente abrangendo compatibilidade entre cadeias, estratégias de negociação avançadas e integração perfeita com tecnologias emergentes. A jornada das AMMs está longe de terminar e, à medida que elas moldam o futuro das bolsas descentralizadas, aguardamos ansiosamente os próximos capítulos de sua evolução.

Publicado originalmente em https://blog.hexbyte.in.

Artigo escrito por Mrigendra Soni, e traduzido para o português por Rafael Ojeda.