O MEV é benéfico ou prejudicial? Um olhar mais atento para desvendar os dois lados de uma moeda controversa

Portanto, este será o primeiro conteúdo que publicarei na Saison, pois este é um setor com um potencial de crescimento tremendo em relação ao que já é e está próximo de mim. No entanto, é preocupante observar que muitos que estão familiarizados com criptomoeda ou DeFi tendem a subestimar a importância do ecossistema MEV sem dedicar tempo para avaliá-lo adequadamente.

Este será um dos vários artigos que escreverei sobre o Valor Extraído pelo Minerador (Miner Extractable Value, MEV) nos próximos meses e ajudará a aumentar a conscientização em todo o setor. Para este artigo, estarei focando principalmente nestes tópicos:-

i) O que é MEV? É novo? O que isso pode fazer?

ii) Ser anti-MEV significa anti-DeFi?

iii) Por que o MEV é melhor em PoS (Proof of Stake) do que em PoW (Proof of Work)

iv) Quem são os principais atores na cadeia de valor do MEV?

v) Que outros subsetores compõem atualmente o espaço MEV?

vi) As pessoas devem parar de desperdiçar energia mental para eliminar o MEV?

Vamos mergulhar!

O que é MEV? É novo? O que isso pode fazer?

MEV é um conceito no mundo das finanças descentralizadas (DeFi) e blockchain que foi recebido com reações mistas. MEV é um termo usado para definir o valor econômico que pode ser extraído da produção do bloco, além da recompensa padrão do bloco e taxas de gás, incluindo, excluindo e alterando a ordem das transações em um bloco.

Se isso é um pouco abstrato demais, deixe-me descrevê-lo de outra maneira - imagine se alguém for líder na produção de blocos para um bloco em Aptos, Solana, Ethereum ou qualquer uma dessas outras redes. Eles são basicamente o equivalente ao kingmaker (rei do bloco), já que decidem em quais transações, entrar, não entrar, etc.

Muitos na comunidade cripto e DeFi tendem a ridicularizar ou descartar o MEV como uma força do mal devido aos impactos negativos do MEV malicioso, mas é importante entender os benefícios do MEV benigno. O método mais apropriado para avaliar qualquer Token L1 (como ETH, APT, SOL, etc) é observando:

1) Ativo de capital por meio de fluxos de caixa indiretos do MEV 2) Tokens que são queimados para pagar taxas de transação. 3) Ativos monetários no valor de bilhões de dólares usados ​​como garantia, unidades de conta e meio de troca.

O MEV, portanto, pode ser uma ferramenta valiosa para avaliar tokens L1 e pode fornecer ativos de capital significativos por meio de fluxos de caixa indiretos.

Embora o termo MEV seja um tanto padronizado, agora pode fazer mais sentido rotulá-lo de VEV Valor Extraído pelo Validador (Validator Extractable Value), pois o futuro parece ser PoS (Proof of Stake) e não PoW (Proof of Work). Por uma questão de simplicidade, vamos nos ater ao termo MEV, de modo que a definição seja o valor econômico que pode ser extraído da produção do bloco além da recompensa padrão do bloco e das taxas de gás, incluindo, excluindo e alterando a ordem das transações em um bloco.

Para adicionar um pouco de cor ao conceito, considere desta forma - Imagine se alguém é um líder na produção de blocos para um bloco em ETH, SOL, BNB, APT ou qualquer uma dessas outras redes, ele é basicamente o equivalente ao rei para o bloco desde que eles decidem quais transações, entram, não podem entrar, etc. Muitas pessoas têm tentado eliminar o MEV, no entanto, o MEV sempre foi parte integrante da blockchain. Portanto, livrar-se dele permanentemente depois de tanto tempo parece bastante irreal.

O MEV é semelhante ao conceito de Negociação de Alta Frequência (HFT) em TradFi (Finanças Tradicionais), onde as empresas usam vários métodos para obter uma vantagem de latência e capturar lucros por meio de:

1) Torres de Rádio — As firmas de HFT trabalham para encontrar e literalmente comprar torres de rádio perto de centros de dados de troca. Clique aqui para ler mais.

2) Colocation de Data Center — As empresas de HFT pagam corretoras para colocar servidores e obter uma vantagem de latência. Clique aqui para ler mais.

3) Chips Personalizados — Empresas de HFT projetam chips que reduzem a latência e executam seus algoritmos de negociação mais rapidamente. Clique aqui para ler mais.

Nos mercados tradicionais, as trocas tendem a atender um pedido por ordem de chegada, portanto, a latência é uma vantagem importante para determinar se alguém é um vencedor ou perdedor para cada lote de negociações. No entanto, isso não é verdade para a blockchain, pois os líderes dos blocos podem escolher quais transações estão dentro ou fora e a ordem dessas transações. Esse poder está mudando de otimizadores de latência para indivíduos centralizados que realmente controlam as participações nessas cadeias.

Em uma blockchain, o poder de decidir quais transações estão incluídas em um bloco e em que ordem e em um ritmo decente está mudando dos otimizadores de latência para as pessoas que controlam os stakes na rede.

Agora que abordamos exatamente o que é MEV, também seria bom aprender sobre os 2 tipos distintos de MEVs:

1) MEV benigno inclui atividades como liquidações e arbitragem de DEX, que tornam os mercados financeiros mais eficientes, que é o que devemos buscar.

2) MEV malicioso inclui atividades como ataques de time bandits, ataques de sanduíche e censura em cunhagem de NFT, que prejudica a integridade de uma rede blockchain.

Os fluxos de caixa MEV escalam linearmente com a atividade de contrato inteligente e podem ser um indicador de onde mais MEV acontecerá. Como as atividades DeFi, como DEXes, plataformas para emprestar e tomar emprestado e NFTs impulsionam o uso da blockchain, o potencial do MEV como uma ferramenta para aumentar a eficiência continuará a crescer. É importante reconhecer o poderoso papel do MEV em permitir o financiamento descentralizado.

Ser anti-MEV significa anti-DeFi?

Se a Pessoa A afirma ser otimista em DeFi, mas é pessimista ou não gosta totalmente do conceito de MEV, pode parecer que a Pessoa A é pessimista em DeFi ou atividade de alto volume na cadeia. Se olharmos para o gráfico abaixo, ele mostra que DeFi e MEV se movem juntos em direções semelhantes – parecem estar intimamente correlacionados.

Fonte: Multicoin Capital See More

Aqui estão 3 pontos rápidos:

1. Os fluxos de caixa MEV escalam de forma super linear com a atividade de contrato inteligente. Isso demonstra que a atividade de contrato inteligente pode ser usada como um indicador para prever onde acontecerá mais MEV.
2. As atividades DeFi, como DEXes e plataformas de empréstimos, geram maior volume de MEV benigno.
3. . Existe uma correlação muito forte entre a soma do volume de troca em ETH vs MEV capturado em ETH, então podemos justificar que mais atividade DeFi também leva a mais MEV.

Na minha opinião, este gráfico é um “momento arrá” que mostra como MEV e DeFi andam de mãos dadas, e prestar muita atenção à dinâmica do MEV, que pode ser uma busca lucrativa.

Por que MEV é melhor em PoS (Proof of Stake) e não em PoW (Proof of Work)

Embora o termo MEV seja um tanto padronizado, pode fazer mais sentido rotulá-lo como Validator Extractable Value (VEV), pois as blockchains continuam a mudar para mecanismos de Proof of Stake (PoS) em vez de Proof of Work (PoW).

Com o surgimento do MEV (ou VEV) baseado em PoS, a reputação dos provedores de serviços de staking se tornará mais importante, pois os mineradores estão procurando onde as recompensas provavelmente serão compartilhadas mais amplamente. Um usuário pode remover o stake de validadores que estão ou executando MEV malicioso ou habilitando aqueles que estão. Se os negociadores de DEX estiverem em desvantagem, eles serão incentivados a deixar a cadeia completamente, prejudicando, portanto, o valor do token a longo prazo. Como tal, a expectativa é que as partes interessadas eliminem os maus atores, algo que as pessoas não podem fazer nos mercados tradicionais. É essencial observar que há um enorme fluxo de valor para os stakers em uma configuração de PoS.

Aqui estão alguns pensamentos rápidos sobre isso: -

1. Todo o poder está nas mãos das pessoas (detentores dos tokens) porque elas podem decidir quem valida as transações. Os investidores vão fazer stake com os validadores que oferecem as melhores recompensas, incentivando os validadores a oferecer incentivos competitivos.
2. O MEV irá para os detentores de tokens à medida que a margem do validador diminui e a competição aumenta para permanecer o validador ou líder do bloco naquele momento específico, uma posição que muda com frequência, pois ninguém permanece líder para sempre. Os validadores devem repassar seus ganhos MEV para seus stakers. À medida que o MEV cresce, veremos ferramentas e infraestrutura de extração de MEV sendo construídas de maneiras mais inovadoras. No entanto, acho que esse componente de fluxo de caixa exógeno agregará valor aos tokens de L1 devido à dinâmica de poder para os stakers ​​e ao valor que flui para os stakers.
3. Pode-se estabelecer um limite inferior no valor de um token de L1, realizando uma análise de fluxo de caixa descontado no MEV nessa cadeia. Isso nos dá um componente de fluxo de caixa para a parte do ativo de capital da avaliação desses tokens de L1.
4. Mais atividade DeFi leva a mais MEV, levando à captura de valor, o que leva a mais fluxo de caixa e, portanto, mais valor para o token de L1.

Quem são os principais atores na cadeia de suprimentos do MEV?

Antes de mergulhar mais fundo no MEV, é necessário primeiro entender quem são os principais atores da cadeia de suprimentos do MEV. Ela é composta principalmente por Usuários, Carteiras, Pesquisador, Construtor e Validador

Fonte: Flashbots

1. Usuário — Aquele que há muito tempo se esquiva na cadeia. Eles não necessariamente sabem ou querem saber como as blockchains funcionam, mas os usuários sempre têm alguma intenção. A intenção pode ser que eles queiram algo fora da cadeia ou um produto para usar, como comércio/troca, etc.
2. Carteiras — Os usuários precisam de ajuda para expressar essa intenção em algo prático. Eles usam uma carteira, um agregador ou algum dApp com todas essas interfaces para converter sua intenção em uma transação. Isso codifica intenções em transações em algo que pode ser lido pela blockchain. Por muito tempo, as carteiras enviaram imediatamente essas transações para o mempool, para inclusão por parte do minerador. As carteiras tendem a interagir com um provedor de serviços ou um node (nó) para propagar transações, como seria de esperar.
3. Pesquisador — No entanto, no mundo MEV, depois que a carteira envia a transação para o mempool, ela é roteada para um pesquisador. Um pesquisador vê onde há uma oportunidade para o MEV e deseja expressá-la. As ferramentas MEV, como o Flashbot, permitem que esses pesquisadores expressem preferências mais granulares sobre a maneira como desejam que as transações sejam ordenadas, de modo que haja um conceito de pacote adicionando outras preferências sobre ele e criando um pacote e comunicando esse pacote aos mineradores ou validadores para inclusão.
4. Construtor — O papel de um construtor precisa ser separado do de um proponente (validadores são selecionados aleatoriamente para serem proponentes de bloco em cada slot). Esse validador cria o novo bloco e o envia para outros nós da rede. Ao mesmo tempo, um comitê de validadores é selecionado aleatoriamente, que votará para determinar a validade do bloco proposto. No ETH, um minerador é responsável por coletar as transações, colocá-las em um bloco e enviar esse bloco para a rede. Em um MEV definitivo de cadeia de suprimentos, faz sentido assumir que essas funções seriam separadas. Os construtores serão especializados em agregar transações e agrupá-las em um bloco para mineradores ou validadores incluírem.
5. Validador — A parte final da cadeia de suprimentos converte uma preferência do usuário em um bloco finalizado com todas as funções.

A relação entre carteiras e pesquisadores é a mais importante para definir os limites de como as preferências do usuário são expressas. No momento, podemos ver isso acontecendo em 2 modelos:

1) Os pesquisadores não veem nada sobre as transações que estão recebendo e são essencialmente excluídos desse sistema.

2) Os pesquisadores veem tudo como _front running _(prática ilegal de obtenção de informações antecipadas sobre a realização de operação nos mercados de bolsa ou de balcão e que influenciarão a formação dos preços de determinados produtos de investimento) e outros atos maliciosos de MEV.

Que outros subsetores atualmente compõem o espaço MEV?

As pessoas que são novas em criptografia sempre tendem a perguntar o que quero dizer quando encorajo outros amigos a apoiar a inovação no espaço MEV. A confusão geralmente está nos diferentes caminhos para participar ou inovar no espaço blockchain. Pessoalmente, encorajo as pessoas a apoiar a inovação no espaço MEV, pois há muitas oportunidades inexploradas. Abaixo estão alguns subsetores importantes (existem muitos mais) que tiveram impactos positivos no ecossistema:

1. O desenvolvimento de ferramentas e análises específicas para MEV:Vários projetos e empresas têm trabalhado em ferramentas e análises para ajudar a detectar e medir o MEV, além de fornecer informações sobre como aproveitar seus benefícios potenciais.
2. O surgimento da “mineração” de MEV: Alguns projetos implementaram soluções para capturar o MEV e utilizá-lo em benefício da rede por meio da mineração do MEV. Isso transforma o MEV em um fluxo de receita para a rede e seus usuários.
3. O desenvolvimento de soluções de mitigação para MEV malicioso: Alguns projetos implementaram soluções para mitigar os efeitos negativos do MEV malicioso, como por meio do uso de aleatoriedade na seleção de blocos, mecanismos de censura de transações e outras técnicas, que protegem os usuários de todos os agentes mal-intencionados e não tornam a experiência hostil ou mercenária.
4. O surgimento do monitoramento MEV conduzido pela comunidade: alguns projetos começaram a estabelecer monitoramento orientado pela comunidade para detectar e relatar atividades maliciosas de MEV, o que novamente ajuda a avançar ou permitir que as pessoas como uma comunidade acusem os maus atores.
5. O desenvolvimento de soluções em nível de contrato inteligente e protocolo: Alguns projetos implementaram soluções no nível de protocolo e contrato inteligente para desencorajar atividades maliciosas de MEV e mitigar seu impacto, para garantir uma experiência de usuário justa e boa.
6. A exploração do uso do MEV para o bem social: Alguns projetos propuseram o uso do MEV para financiar bens públicos, como desenvolvimento, pesquisa e educação.

Vale a pena notar que esses desenvolvimentos ainda estão em seus estágios iniciais, ao passo que não têm surgido muitos agentes novos entrando no MEV como um subsetor. No momento, eu penso que alguns dos principais impactos positivos do MEV para a L1 podem ocorrer de 4 maneiras: -

1. Processamento eficiente de transações — Incentivar os validadores/mineradores a incluir certas transações que seriam mais lucrativas de processar, o que, por sua vez, leva a uma maneira mais eficiente de processar transações e a uma rede mais rápida.
2. Consenso aprimorado — Fornecer incentivos para um comportamento honesto entre os validadores, pois eles podem aumentar seus lucros agindo de maneira que beneficie a rede como um todo.
3. Melhor segurança — o MEV pode aumentar a segurança da rede incentivando os mineradores a competir pelo direito de adicionar um bloco à blockchain. Essa competição pode tornar mais difícil para um invasor lançar um ataque de 51% na rede.
4. Boa facilitação de liquidez — Pode ajudar a criar um mercado mais líquido para ativos, pois incentiva os formadores de mercado a fornecer liquidez para capturar MEV.

Quais são as oportunidades inexploradas para o MEV?

As pessoas devem parar de desperdiçar energia mental tentando eliminar o MEV? Essa é uma dúvida que surge muito, mas depende muito do contexto específico do tipo de MEV que está sendo realizado e dos objetivos de qualquer uma das L1/L2 ou dapps em questão.

Para algumas redes, o alto MEV pode não ser uma preocupação significativa e o foco em outras questões pode ser mais importante. Para outras redes – principalmente para cadeias de aplicativos – os efeitos negativos do MEV malicioso podem superar quaisquer benefícios potenciais e pode valer a pena dedicar recursos para controlá-lo. Eliminar o MEV em uma blockchain é tecnicamente impossível, então se existem algumas empresas ou protocolos fazendo propaganda disso, é completamente falso.

Em geral, pode ser benéfico para a comunidade e para os desenvolvedores explorar maneiras de aproveitar os benefícios potenciais do MEV benigno enquanto mitiga os efeitos negativos do MEV malicioso. Isso pode ser alcançado por meio de escolhas de design no mecanismo de consenso e incentivos econômicos, bem como por meio do desenvolvimento de ferramentas e técnicas para detectar e prevenir MEV maliciosos.

É importante notar que alguns projetos já implementaram soluções para capturar o MEV e utilizá-lo para benefício da rede, e este é um dos muitos bons exemplos disponíveis de como o MEV pode ser aproveitado de forma positiva. É uma boa ideia ter em mente que o subsetor ainda está em seus estágios iniciais. À medida que a tecnologia e os mercados evoluem, novas soluções e melhores práticas provavelmente surgirão.

Mantenha a mente aberta e continue estudando a dinâmica do MEV e suas implicações para blockchains e seus participantes. Fazer isso pode ser a diferença entre uma vantagem competitiva ou custo de oportunidade, já que blockchains e DeFi evoluem rapidamente.

Se você é alguém novo ou está construindo neste espaço para ter um impacto ético positivo na indústria e deseja conversar com alguém sobre MEV, sinta-se à vontade para me contatar em [email protected] ou no Telegram svb013.

Referências

Um monte de ótimas fontes vindo de Flashbots, Multicoin Capital, e Invenção.

Este artigo foi escrito por Sharvin e traduzido por Diogo Jorge. O artigo original pode ser encontrado aqui.